何来冬储？

冬储，对与钢厂来讲，真的只是为了过个冬而已；而对于贸易商而言，一次冬储，可能就是生死大考。高位接盘，可能真的会十分壮烈。在相对低位，做库存，永远是王道，即使那时看起来市场并不好。

冬储何来？

从字面意义看，冬储就是冬天的储备。

因何而储？有两种情形。

第一种：冬季需求不好，生产阶段性过剩，需要将过剩的产量储存起来，供来年春天需求再来时消费；

第二种：因为需求不好这个相同的原因，所以冬季生产普遍下滑，但是生产总还是有一些的，所以需要确保生产能够顺利进行。而冬季运输往往问题较多，恶劣天气常常造成交通受阻，进而影响到货，所以需要储备一部分原料，确保生产顺畅。

前者，是相对下游的产成品的冬储；后者，是相对上游的原燃料的冬储。

二者，有很多相似之处，也有很多不同。

产成品的冬储，以钢材为例，主要是依靠钢贸商来进行，也有一部分钢厂会自储。但是自储的缺点，就是占有过多的现金流，资金成本高，也会对来年生产造成不利影响。因为来年春天消化库存的过程，与当前生产时叠加的，容易造成短期供过于求，给钢价造成压力。特别是当自储规模较大时，此时跌价将使企业面临生产亏损和库存贬值的双重压力。相信有过惨痛教训的钢厂自储会更加谨慎。

原燃料的冬储，以焦炭为例，主要是下游钢厂主动积累库存。当冬季来临时，钢厂主动增加焦炭库存，以应对冬季到货不畅，确保生产顺遂。此时，钢厂焦炭库存增加，对焦炭现货价格不是压力，而是表现为边际需求增加的向上驱动力。焦炭的上游，焦煤生产，冬季往往受到煤矿安全生产带来的供给约束，因而整个煤焦的成本支撑相对较强。事实上，期货01主力合约的期现收敛动力，也会一定程度上造成价格偏强的既视感。

原燃料的冬储，与产成品的冬储，还有一些区别。当钢厂有利润的时候，那么即使钢材的冬储强度有限，只要原料供给受限，成本支撑强烈，那么原料依然可以靠着钢厂主动增库来索取利润，特别是当原料利润为负的时候，原料的冬储行情可能相当可观。

冬储时间

我们来观察冬储的时间，这个问题比较关键。到底，我们说的冬储行情，是从哪里开始，到哪里结束呢？

以钢材为例，只有当社会库存不能去库的时候，冬储才开始酝酿，直到钢厂纷纷出台冬储政策，贸易商开始接盘的时候，冬储才算开始。当然，这里边也有一个经验性的指标，就是当钢厂内部库存开始再度去库的时候，冬储就开始了。

而钢厂对原料的冬储，则相对模糊得多，没有十分准确的时间线。当钢材冬储开始的时候，一般钢厂会重新开始阶段性增产，从而增加原料消耗。此时钢厂内部的原料库存会阶段性加速去化，直到冬季钢厂开工率的高点，这段时间，就是所谓钢厂的保供时段。所以原料的冬储时段会覆盖这一时间段。如果钢厂在冬储开始前，开工率很低，冬储预期就很弱，那么原料的冬储开始时点，就可能后移；如果冬储前，开工率较高，冬储预期又较强，那么原料冬储的开始时点，就可能提前。也就是钢材秋季行情后的回落，如果幅度不大，那么对原料影响就会变小，进而与冬储可能会连接起来，形成一波从秋季需求到冬储的大行情。

冬储强弱

我们放大视野，来观察整个黑色，到底冬储强弱（价格的强弱），是由谁来决定的？

首先，冬储的目的，根本上为了来年春季需求而储，确保生产顺畅只是引致而来的第二步经营安排。所以，对明年春季需求强弱的判断，才是冬储强弱的根本驱动因素。而明年春季需求的强弱判断，又来自对明年宏观经济强弱的判断，这更多取决于政策的倾向。市场上的人们，也更多经由政策的变迁，而对经济走势做出判断。而宏观经济走势的短周期波动，就是我们说的库存周期的变化。库存周期的变化，我们曾经有过详细论述，他既是政策周期，又是投机周期，也是人性周期。何以解忧，惟有暴涨。只有在一波暴涨过后，市场的心态才能彻底好转，进而在冬储时段满足市场补库的意愿。

其次，这与当年的秋季需求的高度有关。如果秋季需求的行情高度非常高，那么冬储的强度可能有限了，特别是秋季行情较大而调整不大的情况下；而如果秋季行情不大，又经过了充分调整，那么冬储行情较大的概率就可能较高了。

最后，这与冬储前供给出清的程度有关。如果冬储前，钢厂经历过一轮亏损后的供给出清，那么冬储的强度可能就较强。因为在钢厂亏损的背景下冬储，对贸易商才是最有利的，起码短期来说，钢厂不至于马上站在贸易商的对立面。而如果钢厂持续有利润，那么后续贸易商冬储的积极性就会受到很大打击，冬储的强度自然受限。

    今年的冬储怎么做？且听听15家钢贸商老板的观点。    

令广大钢贸人期待并焦虑的、但到了每年这个时间点必须面对的钢材冬储，即将闪亮登场。我们今年还搞冬储吗？钢厂还会出冬储政策吗？钢厂什么样的价格我们能接受？若储我们该如何储云云？

是啊，这不正是广大钢贸老总所共同关心、钢厂领导正在纠结中的一些问题吗？

我是这样回答这些老总们的：冬储是必须搞的，必须正常进行。不然钢厂生产了那么多的螺纹钢堆放在哪里？如果不卖出去，资金收不回来，那铁矿石、焦煤等生产原材料，拿什么去采购？如果买不进原材料。那高炉又如何生产？不管怎样总不能让钢厂停产吧。

既然是这样，那钢厂必须出台冬储政策，作为钢厂的代理商，必须无条件服从并接受钢厂冬储政策指令，这事无需质疑，更没得商量。这就像穷人家过年一样，明明知道遇到了灾荒年，自家兜里没几个钱，但这个年还得过。

那今年冬储应如何储如何做？这里我们依然采用多年不变的惯例，每年到了12月的上中旬，在钢厂冬储政策出台之前，邀请这些多年来一直在市场一一线、和“山东省钢贸总经理俱乐部”不离不弃的钢贸老总们，让他们从个人的角度，来聊聊他们对今年冬储的观点和认知，以此也扩大一下钢贸朋友们对今年冬储的思路和视野，在一切都不确定的情况下，尽可能减少损失，当然我们的最终目的，是在冬储这个一年中最重要环节上、获取最好的利润和收益，为明年春天市场启动时，打下一个良好的基础。

让我们闲言少叙，以下还是回归本期的主题，看看这十五位钢贸老总，他们每个人是如何看待今天冬储的？

苏凤伟：山东哲航贸易有限公司总经理

2023年大宗钢材市场可谓希望越大失望越大。年初预测经济复苏会越来越好，期望下半年逐渐恢复需求带动市场的发展。但是随着国内外形势的不断变化，钢材行业上半年的不景气和下半年的重锤，打的钢贸商苦不堪言。如果说2022年市场需求开始走弱，那么2023年可谓坐上了滑板车一路下滑。

临近24年又到了每年的冬储时间。是不是今年的冬储会赚回全年的亏损呢？就目前来说，今年冬储贸易商整体积极性并不高，冬储的企业里大部分还会是被动冬储。冬储难于出手的主要原因还是看不到终端需求的回暖。尤其是24年上半年，需求即使升温也只能是小幅回升。需求一旦跟不上或者启动较晚，贸易商冬储的现货就会难于出手，利润更是遥不可及。换言之，如果今年冬储价格达到心里预期，那么贸易商看到后市利润空间，或许还可以出手冬储。个人认为如果冬储价格在3500-3700元/吨左右，即使开年需求一般，或许可以让钢贸商放手一搏。

回顾2023年，钢材贸易商已经拿最低的利润去血拼市场，但是终端需求的疲软，依然让市场哀声一片。市场的多元化、策略性都是建立在市场基础好、供需两旺的市场条件下。那么应对市场的变化，就要把企业做到多元化，不能只用一种模式求利润、一种思路打天下。虽然今年市场低迷，但是我们依然相信否极泰来，2024市场会逐渐回暖，企业多驱并进会越来越好。

张瑞盛：辽宁瀚达钢铁集团副总经理

对于今年的钢材冬储，结合目前的整体市场形式，个人有以下几点看法，与大家一起分享和交流！

一、从成本端看，现在的原材料价格都达到了年内高点，也超出了我们的心理预期，钢厂更是在亏损边缘徘徊，短期看易涨难跌！但长期看也是为下跌埋下了伏笔！

二、从供应看，东北进入冬季，也是传统的淡季，部分北材南下，但是南北也没有明显价差，钢厂现在确实很难，从钢厂端看，无论从生产和资金上都会形成压力，这种风险会传递给贸易商，贸易商在这个时候很难做出选择！

三、从需求看，每天的全国成交量平均在15万吨左右，明面上还算正常，但是大家心理都清楚，今年实际上各地的需求都在下降！尤其房地产大环境不好的情况下，再加上很多大工程资金不到位，需求难以支撑价格走的更远！

四、从宏观政策看，国家还是挺给力的！一连串的利好刺激，加之资金的配合，期货带着现货一度打出新高，但是能否长久，大家心知肚明，归根结底还得看需求，看市场，否则涨得越高，摔的越重！

五、期现、期权结合现在已经市场化，对现货影响不言而喻，包括钢厂都在建虚拟库存，都在做我们的竞争对手，都在做直发工地，所以贸易商还想着做传统冬储，需要谨慎！

所以2024年冬储，我觉得不必太着急，等待时机，等待钢厂好的政策，宁可错过，也不轻易出手！

汤洪峰：青岛广润祥科贸有限公司总经理

当前离春节约70天，很快又是一年冬储时间，

上轮冬储，整体是没赔。本次冬储，比上次要更加不明朗。

今年的行情，那自然是涨少跌多，没有什么劲儿，钢材的整体平均价格一直是低位徘徊，

贸易商不赚钱，钢厂（主指建筑钢）也不赚钱。客观的讲，今年整体也是一个供需的弱平衡状态。话说回来，毕竟我国生产了这个地球上六成的钢材产品，市场太大，维系住这个产业链条本身的意义重大，只要行业整体持稳有序的运行，国家层面就过得去。

钢材----建筑钢这个领域，今年如同预期一般的底迷，建筑钢的使用主体楼市的情况摆在这里，贸易商方面，今年整体的这种涨少跌多的行情，很难见利，一段时间以来，都是低库存的维持性运行，即使今年钢材整体价格与同期相较又下降了一成左右，但贸易商的态度整体谨慎持稳状。

自10月底，钢材有一轮反弹，其实这也是在道理当中，这个季节时间段，市场自北而南变大，整体下降，钢厂方面承压自然同样重，主要还是成本相对高，没有盈利，需求还上不来，钢厂自然是希望价格继续上行一个区间，这样至少有点利润，这种价格区间搞冬储，是钢厂最希望的，但这和贸易商以及整个终端把控，是矛盾，贸易商是冬储的主力，其实这几年冬储都也还可以，去年效益不大，但也有利，前年更好，大前年亦好，贸易商始终是要存货，无非是看预期有压力就少存些的情况。

马上进入12月，最近几个周，钢材整体算是一个淡季反弹的趋势，这肯定是没有后劲儿的，主要是这个价格有风险，当前肯定不是出手的时机，时间上呢也不对，离正经的冬储还得二三个周，届时整体价格下降一下，钢厂再有些政策上的调整，才有意愿。

马晓坤：唐山市坤宏浩宇国际贸易有限公司副总经理

久违的钢铁同仁大家好！承蒙张洪林张总抬举，简单谈下一年一度钢铁冬储的个人愚见，希望能起到抛砖引玉的作用，让钢铁界优秀同仁讲出自己更优秀更精彩的观点。

回顾2023年春节前钢坯锁价3830元/吨，当时瑞丰带钢4070，安丰热卷4120，中板4150。到了春节后3月14号（即两会结束时）钢坯悄然无声涨到了4070，届时带钢4230，卷板4270，这时市场到处充斥着涨价的气氛，疫情结束了仿佛牛市重现似的，如果在3月14号之前把冬储的资源全部抛掉那么会有可观的利润，不过又有几个人能做到全身而退呢？！风云突变，进入3月15日开启一路下滑模式，5月26日唐山钢坯跌倒3300，窄带145价格3510整体跌幅850左右。然后进入了6－7－8月3个月钢坯反弹了250元，至8月底钢坯上涨到了3550元/吨。9月10月震荡徘徊模式，上下50元。到了11月，需求逐步萎缩，大家都不看好的时候开启了震荡向上通道，原因不言而喻已经年底了国家降低一下通缩活跃一下市场，适当通胀一些有利于GDP完成啊，于是频出利好政策，加上市场预期美联储加息进入尾生且有降息的预期，这时候钢厂为了缓解资金压力和转移库存风险又双叒叕的让钢贸商来冬储了。

那么，今年能不能冬储呢？不是每次冬储都不挣钱，也不是每次冬储都挣钱，而是应该选择适当的时机和适当的价格适当的储存一些，以备来年之许，当然这个要根据实际情况自己做决定。储与不储要根据自己心里价位与需求方订单多与少，还需关注对方资金周转状况，做到知己知彼，心中有数。个人认为螺纹钢4100左右价格偏高，当前上涨实乃铁矿石原料在疯狂拉涨推波助澜钢价，钢厂与铁矿石商博弈中受伤的永远是钢厂，矿涨价了钢价被动上涨，玩击鼓传花游戏好让贸易商接盘。不知大家注意过没有，每次买货的时候都是人声鼎沸涨声四起，而卖货的时候却是在降价，这可能就是典型的涨价去厂库降价去社库吧！另外不看好明年的地产，房地产这个只涨不落的神话已经被打破了，居民收入下降老破小无人接盘，新房开工面积，待售面积都在明显的下降这条在公开资料都可以查到等等在这里不再赘述。有人说，明年美联储有降息的预期是不是大利好啊，我认为不要盲目乐观，在2020年美联储降息期间道指就发生了5次融断，我觉得降息之前金融市场是稳定的，谨防第一次降息落地之后，倒是是要小心的，据统计近20年，每次大幅度加息之后，第一次降息之后不久，都有一次较大幅度的回落，也可以说成是危机，大家自己可以去网上查。另外，明年2024年美国大选，不管是民主党还是共和党，都会积极疯狂的对我国打压和遏制，这一点也不容忽略，明年的地缘危机导致的外贸环境或许更加困难。总而言之，如果想冬储的可以适当的储一些好卖的规格，在三月份中旬左右尽可能把库存降到最低，切记维持最低库存能经营运转就可。

不谋万世者不足以谋一时，不谋全局者不足以谋一域。要用历史眼光看问题，要不把历史背景还原，永远找不到正确答案以上是个人的肺腑之言，仅供大家参考。同时，恭祝大家身体健康，明年有个好收成！

周海红：山东厚德博雅供应链有限公司总经理

从7个方面分析一下冬储2024年冬储的价格及主要的逻辑：

1.【供需面】根据上周出台的铁水产量235.33万吨，环比是降了0.14，属于变化不大，但同比增加12.78万吨，依旧处于高位运行，供应端的增量，是压制价格上涨幅度较小的主要原因。根据目前情况，铁水有继续降低的可能，主要逻辑是，当前建材等长流程亏损，同时也到了年度性的检修实施时间，很多钢厂会借机停机检修，虽然一定情况下会利空原料，但预计效果不明显。整体到春节前，产量应该是环比降低，但同比依旧是增加的。

2.【原料端】焦炭已经第二轮提涨并落地，但焦化企业仍处于亏损状态，在国家对煤矿企业加大安全检查、同时北方冬季采暖要求增加电煤保供的背景下，焦煤等焦炭原料会偏强运行，焦炭预计仍会有2-3轮提涨的可能。矿石目前是135，但根据往年的情况，结合目前45港口的库存，国外的产量等，短期仍会继续上涨，虽然国家多部门一直强调加大对外矿的管控，但预计“越管越高”的情况会出现，预计会到140及以上。整体原料上涨的概率很大，从而导致成材价格继续攀升。

3.【政策性或国际性利多的主要因素】首先，国家为保5%的指标，不排除允许价格上涨；其次，政府会在经济较差的情况下，暖风不断的氛围也是可以肯定的，不论是地方债，降准等均是刺激性的利多政策；第三，美国2024年大选，预计在大选之前，不论是国际形势还是中美关系的修复等均是利多环境；第四，目前可以看到的是美联储在2024年是肯定要降息了，大部分人预测时间应该是在2024年的上半年会首次降息，但期货等会提前炒作，趋势上也是利多。

4.【价格走势预测】在高成本的原料支撑下，成材价格主动或被动的均会上涨，趋势是相对明显的。个人预计今年冬储价格在4000-4100的概率很大，即由目前的价格3900上涨100-200，但钢厂利润反而会缩小，一旦钢厂冬储价格确定，则钢厂正常销售的价格将开始小幅拉涨，一方面是利润亏损，一方面是冬储的期货资源已经销售，现货销售压力不大，最主要的也是给冬储客户留有一定的价格上涨空间，以兑现利润，此幅度预计在100-200，即价格会拉涨至4200-4400。此幅度主要有：如果按2个月的销售期60天来算，资金利息大约50-60，考虑短倒仓储等费用，再考虑自己需要承担的风险等，如果净利润空间到不了100元，没有诱惑性，很多人在经历今年市场不景气的情况下，不会冒险冬储。

5.【往年对比分析】今年春节是2024年2月10日，今天距离春节还有77天，大约2个月，目前的价格是3900（选大约的市场价格），钢坯3650（前天3710），坯材差在200（当天是3870-3650=220）。

近几年的价格变化（按此倒推）：

（1）2023年春节是2023年1月22日：当期市场价格4000，钢坯3830，坯材差170；2022年11月7日（5日-10日的期间的主流）价格在3600，钢坯3490，坯材差在110；冬储期间，市场价格较77天前成材上涨了400，钢坯上涨了340。当年冬储价格3950（较11月7日价格上调了350），春节价格较冬储高50。

（2）2022年春节是2022年2月1日：当期价格4700，钢坯4500，坯材差200；2021年11月15日（5日-10日的期间的主流）价格在4600，钢坯4160，坯材差在440；冬储期间的价格较77天前上涨了100，钢坯上涨了340，主要是缩小了坯材差。当年冬储价格4450（较11月15日价格下调了150），春节价格较冬储上调了150。（当年的焦炭属于强支撑）

（3）2021年春节是2021年2月12日：当期价格4300，钢坯3900，坯材差400。（数据不全，不再分析）。

结论上来看，淡季不耽误价格上涨。

6.【市场心态及存在的风险】国家等部门会阶段性的干预矿石等价格，或许会出现震荡回调的可能，但是趋势上易涨难跌。

7.【策略】近期适合下手，在元旦前后，将抓的资源变现，以再准备资金考虑冬储。

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