本周，钢联调研247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74%，同比去年减少5.35%；钢厂盈利率24.68%，环比减少0.86，同比减少14.28%。铁水223.52万吨，环比下降1.04万吨，出人意料。

本周，钢联调研全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率7.92%，环比增加1.25个百分点，同比减少56.98个百分点；平均产能利用率4.10%，环比增加1.39个百分点，同比减少49.14个百分点。

截至2月22日，五大钢材总库存2312.4万吨，周环比增加209.12万吨，螺纹总库存环比增加123.3万吨至1180万吨，热轧库存环比增加39.4万吨至427.9万吨。

五大钢材库存仍在季节性累库，部分品种库存超过去年，其中板材累库远超去年水平，数据偏利空。螺纹产量平稳，累库同比持平，供需双弱。热卷产量回落，库存环比仍在攀升，社会库存累库超过去年，需求回升速度偏慢。

由于农历正月十五之前，多数下游工地仍处于假期，国内螺纹钢需求仍未出现明显的回升，库存仍在进一步累积。最新数据显示，截至2月22日当周，国内螺纹周产量环比回落0.19万吨至191.95万吨，农历同比减少42.95万吨；社库环比增加96.01万吨至845.15万吨，农历同比增加50.23万吨；厂库环比增加27.27万吨至334.89万吨，农历同比增加16.48万吨。

本周螺纹钢需求环比回升39.35吨至68.67万吨，农历同比减少14.28万吨。螺纹周产量连续第九周下降，库存连续第十三周回升，需求略有回升仍处于历史低位，现货市场需求仍未恢复。

从供应方面看，目前钢厂仍处于全面亏损局面，长流程钢厂生产积极性较低，短流程钢厂多数还未恢复生产，螺纹钢周产量创下有统计数据以来的新低。

本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2926元/吨，平均钢坯含税成本3764元/吨，周环比下调19元/吨，与当前普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损214元/吨。

本周钢价开局不利，现货端向好的势头在期钢开市后被快速打破。尽管周三夜盘以来的反弹得以修正过快跌幅，但反弹力度有限，最终盘面上螺纹和热卷较节前一周仍下跌了1.53%和1.84%，铁矿跌幅超过6.01%，焦煤、焦炭由于强反弹，较节前最后一周实现了收涨，尤其是焦煤周环比上涨了2.29%，不过比上月还是下降超过3%。

由于节后第一周，春节假期因素仍在发挥作用，加上全国大范围雨雪降温天气，运输和工地开工都受到较大影响。造成市场成交量低，出货困难，钢厂库存上升较快，原料采购不积极，成本和利润矛盾凸显，供需两弱，市场信心不足。

据百年建筑网的数据显示，2024年初，全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少。这两组相互印证的数据证实了节前市场对于节后建材需求恢复不足的预期。

前段时间有消息称国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外，2024年不得出现新开工项目。从数据来看，这12个省份的固定投资额占比全国超百分之二十，因此这或对全国基建投资整体大局有一定影响。

同时结合百年建筑网的调研结果，关于“12省市不准新开特定项目”，已有部分省市证实落地，但其中已施工项目基本不受影响。从该事件可以预计，短期基建支撑力度减弱，将对节后新项目开工进度造成一定影响。

但是，年后上海、广州、浙江这些富足省市，密集开展新一年的投资安排。上海成为首个固定资产投资破万亿的一线城市。并且将于近期正式出台新一轮新基建贴息政策，有效降低社会主体贷款融资成本，带动更多社会资本投资新基建。今年将争取中央预算内投资、增发国债、地方政府专项债券等资金500余亿元进行建设。

广东2024年年度计划投资1万亿元。重点建设项目1508个，含多个高铁、机场项目。省会广州在今年第一季度共计开工319个项目，总投资超过3200亿元。

浙江也将在今年推进重大建设项目1000个以上，并计划完成投资1万亿元以上。虽然1月地方债实际发行规模不及预期，2-3月地方债发行计划也较慢，但可能会通过增发国债或中央预算内投资等方式，推动项目落地。

因此，钢材市场需求要从时间以及全国范围来看一些政策对行情的影响。地产和基建只是一面，钢厂也会通过需求强弱变化调节供给结构，不用对需求过度悲观。

从制造业企业订单表现来看，37%的下游企业在手订单与去年基本持平；41%的下游企业在手订单相较去年呈现不同程度的增加；22%下游企业在手订单相较去年呈现下滑趋势。但对于市场需求，贸易商多认为下游需求处于逐步恢复阶段，国家政策方面仍有支撑，整体一季度的制造业订单预期向好，40%的下游企业预计一季度订单呈现不同程度的增量。

铁矿石方面，1月5日以来，日均铁水产量自低点218.17万吨缓慢回升，但回升幅度小且节奏缓慢。截至2月22日，247家钢铁企业日均铁水产量为223.52万吨，春节后出人意料之外的下降了1万多吨，长期低位徘徊的铁水产量使得原料端压力逐步加深。

与此同时，钢厂盈利率再度小幅下滑至25.54%，创2023年11月上旬以来新低。钢厂持续亏损使其生产经营面临巨大压力，部分长期亏损钢企通过检修停产以缓解压力，这也使得原本的复产节奏有所放缓,预计钢厂后续提产动力依然不足。

从基本面来看，铁水产量低位持续时间超出预期，而春节后，在钢材高库存与钢厂亏损双重压力下，钢厂提高产量的动力不足，高炉复产节奏可能会进一步放缓，进而使得日均铁水产量继续在低位徘徊，对原料端形成更大压力。

铁矿前期估值在黑色系中偏高是主要原因。美国1月通胀和就业数据再超预期，市场对美联储降息预期再度延后，美元指数春节期间走强，对铁矿估值形成一定压制。

与此同时，钢厂铁矿石库存在春节假期阶段的消耗量也不及预期，目前钢厂库存充足，原本预期春节后的采购增量落空。而供应端，随着港口持续累库与发运量止跌回升，原本供应偏紧的局面已经逐渐转为宽松，供强需弱格局加剧，预计后市铁矿石下跌窗口已打开。

基于对房地产销售预期偏低和基建增速一般的判断，当前市场对于钢材旺季需求的预期偏低，目前钢材库存依然存在一定压力，预计后期去库速度一般，将使得钢价偏低运行，钢厂减产预期加强，进而带动铁矿石需求下降。预计铁矿石盘面底部区间将在800元-850元。现货价格900元左右。

焦炭和焦煤方面，2024年山西或迎煤矿安全监管大年，全年煤炭产量或难继续增长。山西作为全国炼焦煤主产地对炼焦煤供给影响较大。

焦价经过三轮下跌，焦企盈利空间收窄，据调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-107元/吨，相较上周盈利亏损扩大64元/吨；部分焦企因利润受损仍存在减产情况，多数焦企开工维持前期状态，受假期停运以及近日雨雪天气影响，焦企厂内焦炭库存仍有累积。

本周钢材市场的供给端：节后钢厂产能释放维持一定韧性，供给端呈现小幅波动态势。需求端：由于终端需求仍没有释放以及节后大范围雨雪天气影响，市场成交依旧清淡，下游需求仍处于恢复之中。成本端：由于铁矿石价格有所下跌，废钢价格稳中小幅下跌，焦炭价格第三轮提降落地，使得钢铁生产成本支撑力度明显走弱。

从目前来看，整体库存累积速度较快，而需求又还未全面启动，市场信心略显不足。但历年来2月份需求都不好，需求回暖需等到3月份以后，同时钢厂开工率和粗钢产量回升速度也低于去年同期水平，呈现供需弱平衡的状态。

目前经过节后行情下跌调整，钢材盘面利润和现实利润都得到恢复，但改善空间有限。钢材库存增速放缓，随着天气好转，开工陆续增多，需求季节性恢复，带动产量有陆续恢复的可能，成本和利润的矛盾暂时一定程度上得以缓解，快速下跌行情也得以短暂修复，以“双焦”为代表的原料盘面快速反弹，黑色开始博弈反弹的空间。

1月初市场已开始交易钢材需求恢复不及预期逻辑，预计价格已接近本轮回调底部，螺纹钢盘面价格3700至3750元一带是底部区域，后期需重点关注需求恢复情况。

春节长假期间公布的金融数据也呈现出一些利好的迹象，M1和M2两个重要的金融指标都超预期的好转，也就是说市场的钱在慢慢增多，大家贷款的信心也在恢复。

从历史数据上看，金融数据M1和M2两个指标与国内黑色系大宗商品价格指数走势均有较好的相关性，且略领先黑色系大宗商品价格价格。

昨天上午，央行下调贷款利率这件事情，被称为最猛降息！首套房贷利率将降至历史低点。3.95%！当然对于房地产市场是重大利好，对于黑色系大宗商品，尤其是建筑钢材市场是实实在在的利好消息。

总之，当前市场情绪观望为主，钢价呈现波动反复的震荡行情。后期，随着宏观调控政策效应持续释放，需求加快恢复，库存压力减轻，市场信心才能得到提振，钢市仍有可能迎来“金三”行情。

当前值得注意的几个风险点：

第一、今年春节后，预计资金到位力度为拖累螺纹需求释放的主要因素。上海、福建、广东、北京等地均反映资金回款情况不足去年农历同期的五成，显示房建和基建资金周转仍有瓶颈。调研显示，2024年1月440家水泥贸易商回款率为45.2%，较2023年1月下降10.3%。

第二、2024年以来投放的资金量（专项债、特别国债）虽同比去年增长，但落地进度缓慢，不能马上转化为实物工作量，制约旺季螺纹需求回升的速度和力度。

第三、2023年第四季度，国务院对12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）下达了暂缓或停止一些基建项目（涉及交通、基建、棚改区改造等）的指令，除民生工程以外的项目一律停止新开工。目的是防范和化解地方债风险，减轻财政负担。被叫停的基建项目主要是一些收益较低，建设过剩但又容易积累负债的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。

第四、美联储降息预期时间推后，降息力度也将低于预期。外盘铁矿石价格和钢材价格均出现了不同程度的下跌，这也是我们值得注意的外部宏观因素。

第五、从钢材市场终端需求看，节前及春节期间的房地产销售数据令人堪忧。据中指研究院数据，2024年春节假期期间（2.10—2.17），44个重点城市在春节周成交量环比下降87%，比2023年下降了40%，较2022年同期降幅达到了82%。这将影响房地产新开工面积和当前市场资金，对于钢材市场肯定是坏消息了。

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