周初这三天，在有色和贵金属大涨带动下，黑色系大宗商品价格整体低开之后高走，现货市场也随着黑色系盘面上涨而全面走强，现货市场钢坯、热卷、螺纹钢等开始全面上涨，现货氛围好转。

从市场预期来看，黑色系整体受市场预期后续基建资金改善，需求回暖向好，铁水产量绝对低位，库存压力缓解，点对点利润改善，叠加废钢近期到货锐减，而呈现出价格在偏低位置时的强烈反弹。

站在资金的角度考虑问题：螺纹钢从最高4070跌至3368，跌幅700，按照春节后的开盘价3860左右也跌了500。3400附近的螺纹钢，开始上下200点波动震荡，即使跌到3200，空头的盈亏比也不划算，最大的一段下跌幅度已经结束，鱼尾巴不吃也罢。

所以从市场运行来看，第一波到3414后，大幅减仓，开始移仓换月。第二波到3368之后也是大幅减仓离场，第三波到3400后也是大幅减仓离场。说明做空资金在此处往下砸的意愿已经不高，盈亏比不合适，也缺乏较强的驱动来引导市场下跌。

从资金的角度来看产业端：经过两个月的下跌，无论是建筑钢材产量还是日均铁水产量始终处于低位，以价格抑制产量，削减供应、减轻库存压力的目的基本实现，空方觉得盈亏比不合适了，获利了结，兑现离场也属于正常。

站在产业的角度来看，该割肉的，该砍仓的，该爆仓的都爆了，普遍都开始悲观了，甚至有熬不住的开始去盘面追空了。

市场就怕这种一致性的预期时，出现老空杀新空，等多头开始看空了。好了，开始反弹，让新空者难受。

市场反弹一段时间之后，迎来的考验是短期的钢材供应回升，与淡季到来市场需求走弱之间的矛盾，是否会引发短周期的负反馈，现在难以判断。

但产量回升会积累产业的供需矛盾，即需求回升的情况是否能够承接供应的增加，在这一段时期，看不懂就等待，因为市场迎来消费高峰期之后，要逐步过渡至淡季。到底是需求改善的好一点，还是供应的压力大一点，现在看不懂，看不懂就等待，但不能追涨杀跌。

铁矿石要继续大跌的逻辑是必须铁水产量继续下降，目前并没有看到，而90美金附近的铁矿石对正常供应也有抑制；所以在基本面没有进一步恶化的情况下，再过度看空，过分看空是错的，既不能是死多头，也不能是死空头，要根据市场的变化做出策略上的调整，正所谓水无常形，兵无常势。随机应变。

所以空头获利了结，等待市场酝酿新的矛盾。

那么，四月份真实的钢铁产业链需求会有较好的回升表现吗？我们就以今年一季度抑制钢材市场需求的螺纹钢为例进行分析。

2023年3月，螺纹钢市场的表观消费量周均值达到334万吨，月初最低在310万吨左右，3月中旬更是达到350万的水平。而2024年3月份，周均值只有230万吨左右，随着需求的逐渐增加，3月底表观消费量周度达到280万吨左右，需求恢复相对缓慢，需求减量非常明显。

据钢联建筑企业调研数据显示，2024年3月实际钢材采购量505万吨，比2月份增加45.4%；4月份计划钢材采购量638万吨，月环比预计上升25%左右。4月份随着气温的回升、资金的到位，项目开工情况继续向好，建筑钢材的需求量会继续增加。金三银四确确实实地变成了银三金四。

从调研结果来看，4月份施工企业计划采购量继续增加的原因，主要是工程项目的复工逐渐增多，项目进度加快以及部分续建或者新建项目启动的集中备货。

我们发现，四月份补库意愿低的建筑企业比例明显增加，这也反映了市场对未来市场不确定性的谨慎态度，所以企业更倾向于根据项目需求进行采购，而不是积极增加库存。

综上所述，伴随着工程复工的加快以及新项目的启动，4月份建筑钢材的需求必然会呈现继续上升的趋势，不过考虑到部分企业资金到位情况，开工或仍有一定的延后，且当前大部分企业补库意愿偏低，心态偏谨慎，因此4月份需求增量不会太多，短期内依旧难以达到去年平均水平。

铁矿石方面，先来说说美国著名投行高盛对未来铁矿石价格的预测：高盛分析师认为，铁矿石价格在年初从140美元/吨以上下跌后，目前已触底至100美元/吨附近，原因是受到一季度建筑钢材需求减少的影响，但是，中国国内的建筑工程项目施工预计在4月至5月期间温和回升，此外，澳大利亚和巴西的铁矿是供应也将受到不同程度的限制。

高盛指出，三大铁矿石生产商的前端铁路运输数据表明，他们3月份的产量将大幅低于去年同期，这也预示着二季度澳大利亚和巴西铁矿石的到港量或将受到影响。

高盛认为，尽管中国房地产行业疲软导致钢铁产量和铁矿石库存增加令人失望，预计港口库存到二季度将达到1.5亿吨，但保持低库存的钢厂随后的补库需求也会比较旺盛。

高盛表示，中国的铝和铜大宗商品需求数据看起来不错，截至2月底同比分别增长17%和12%，也显示中国制造业的韧性和出口的强劲，当然这种现状也会多多少少传递到中国的制造业用钢领域。

因此，高盛继续预计2024年剩余时间铁矿石价格平均为105-110美元/吨之间，在全球脱碳推动下，钢厂长期偏好对高品位铁矿石的采购。

说完高盛的分析，来说说我们自己对铁矿石的一些预测。首先，4月第一周铁水环比增加2.3万吨至223.6万吨，叠加近期钢厂利润有所修复，有利于钢厂增产。钢厂长期铁水中枢还取决于终端需求情况。虽然一季度钢材需求负增产，但近日多省公布的发债计划，市场预期二季度资金情况好于一季度，提升了后期需求环比增加的预期，注意是环比啊，同比就没有可比性，前面我们也看到了，去年的需求数据远高于今年。

其次，近期有色金属和贵金属的对通胀预期的交易，资金开始青睐还在底部的铁矿石，这也是近期铁矿石上涨的一个因素。

供应端保持同比增量预期，环比季节性回升。本周全球铁矿石发运保持3246万吨的较高水平，近期季末冲量，影响澳巴矿发运量都偏高，而前期发运较高的非主流矿近几周表现平平。3月全球较高的发运预计会影响4月的到港量保持高位。

需求端偏弱，一季度铁水累计值下降3%，3月铁水均值同比23年均值下降7%。所以后期铁水环比上升是确定的，分歧在于上升的幅度。

目前，铁矿石的持续上涨需要看到库存去库的速度、或者钢材需求预期扭转。从静态预估来看，铁水产量需要上升到232万吨以上，港口才有持续去库可能。

叠加钢材库存尚需要时间消化，预计铁矿石价格还将经历低位震荡走势，等待需求数据确认。可以重点跟踪二季度政府发债资金落地情况。

焦煤和焦炭方面，昨天，河北部分钢厂对焦炭提起八轮价格调降，湿熄焦降幅100元/吨，干熄焦降幅110元/吨，累计下调800-880元/吨，目前，现货市场情绪降温，需求增量预期不高，焦煤供需偏宽格局未改，近期随着钢厂补库刚需释放及铁水产量回升带来了盘面情绪的修复，但短期焦煤和焦炭价格依然承压，需谨慎乐观。

2月下旬以来，各类煤种价格均处于下降通道，部分价格阶段跌幅甚至超出预期。展望二季度，动力煤大部分时间处于需求淡季，水电季节性的增加或抑制火电出力，非电力行业的耗煤需求还未出现改善信号，因此预计短期动力煤价仍有下行的空间。

但目前进口煤炭价格优势消失，对国内煤价可形成支撑。预计5月中旬开始，随着夏季用煤补库需求的释放，动力煤价或重新进入上涨通道。

焦煤价格近两月累计降幅在500~600元／吨，钢铁需求和利润维持弱势，压制了整个黑色产业链价格。但由于目前钢铁产业链库存较低，后续若需求有改善，容易带动补库需求的集中释放，价格弹性依然可期。综上，预计二季度中期焦炭和焦煤价格预期或出现显著改善，不排除焦炭在5月份有两到三轮提涨的可能性。

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