受传统淡季影响，近期螺纹钢表观消费量出现明显走弱，上周热轧板卷表需也大幅回落，前期高表需未能延续，库存压力再次显现，整个需求的内生动能依旧偏弱。

今年上半年钢材需求数据出来了。据统计2024年1-6月螺纹钢周度平均需求量为215万吨，去年1-6月为266万吨，同比下降19.1%；今年1-6月热卷周度平均需求量为313万吨，去年1-6月为307万吨，同比增加1.8%；今年1-6月五大品种钢材周度平均需求量为847万吨，去年1-6月为918万吨，同比下降7.7%。今年1-6月五大品种钢材周度平均产量为863万吨，去年1-6月为928万吨，下降6.9%。

通过对上述数据分析，今年上半年钢材市场需求最大的减量因素继续来自于螺纹钢需求的大幅减少，同比下降19.1%，但是，我们预计螺纹钢需求下降幅度进一步扩大的空间有限。考虑到6月末国内钢材总库存较去年同期增加，钢材总需求降幅或略大于1%，整体需求并没有非常的差。那么，下半年国内钢材市场需求状况会如何呢？

先来看看去年下半年的情况，去年7月份以后，五大品种钢材需求比上半年出现明显下降，主要拖累因素是螺纹钢，因此，今年下半年即使实物工作量环比改善有限，但是，从同比的角度比较，进一步下降的概率不大。

那么，我们先来看看，下半年钢材市场即将面对的资金面情况。据统计，6月份新增专项债发行计划4745亿，实际发行3327亿，不及计划而且比5月份有所下降。上半年至今新增专项债发行约1.5万亿，下半年仍有2.4万亿等待发行。

但是，从1-5月份土地出让金同比下降14%来看，我们预计下半年钢材市场资金面改善的空间比较有限，建筑钢材需求大幅增加的可能性几乎没有，同比降幅或将收窄，能与上半年持平就是非常不错的局面了。

再来看看这两年填补建筑钢材需求减量的出口。5月出口钢材963.1万吨，同比增140万吨，增幅15.3%；1—5月，累计出口钢材4465.5万吨，同比增884万吨，增幅24.7％。6月份以来国内钢材价格大幅下跌，出口利润有所扩大，预计7月和8月份出口将继续维持高位运行。

间接出口方面，5月份汽车出口同比增幅下降，在关税加征的预期之下，全球货主都在抓紧窗口锁定货源、加快出货，增加前置库存，传统6月-8月的海运旺季提前至4月中旬。往后看，市场预期冲击性出口过后，7月和8月汽车出口有旺季不旺的可能。

此外，5月份家电出口维持强势，同比增幅进一步扩大。但内需减量比较明显，据产业在线数据显示，家电7-8月家电排产同比增幅收缩明显。

6月份，国内部分钢厂的工程接单量有所放缓，此前比较好的时候能维持两个月，但是最近可能缩减到甚至不足半个月。7月和8月份钢材需求的弹性可能会受到抑制。

今年钢材需求增量的重点在板材端，近期热轧板卷社会库存处于近几年高位。虽然供需双强，但整个需求端的增量，还是不能覆盖钢厂转产带来的部分增量，这也是今年比较容易走负反馈的一个逻辑。

接下来更要将关注点放在热轧板卷的需求方面，上周需求从高位大幅回落，反映短期调整可能仍未到位，对热卷的高库存压力仍需保持警惕。

总之，我们认为下半年建筑钢材需求同比降幅、板材需求同比增幅均有所收窄，反映到总需求上可能变化不大。从静态角度看，供需较为匹配，库存绝对值也较为中性，基本面矛盾不大。

最后，我们从估值的角度来做一个比较。近期随着钢材价格的持续下跌，铁矿石跌幅不及钢材，焦炭现货甚至进行了一轮50元的提涨，钢厂利润快速收缩，长流程已进入亏损状态，国内大部分地区的螺纹钢现货价格甚至比代表最低成本的谷电成本还要低200元左右，因为，从钢厂利润的角度来看，螺纹钢和热卷现货均已经进入低估值区间。

铁矿石方面，供应端，上周全球铁矿发运量高位有所回落，国内到港量环比大幅增加，港口库存继续上升，到了1.49亿吨。6月份以来，新加坡铁矿石掉期指数维持在110美元以下，最低还到了102美元，触及非主流铁矿石的盈亏平衡线，预计7月份非主流铁矿石到港量会有所减少。

需求端，终端需求保持稳定，日均铁水产量239.44万吨，钢厂盈利尚可暂不构成减产压力，7月份铁水产量预计还将在235万吨-240万吨之间徘徊，铁水高位带来的需求支撑依然存在。上周港口铁矿石成交量有两天超过100万吨，比前一周增幅明显。

前期悲观情绪有所消化，市场对于宏观的预期有所升温。整体来看，铁矿石处于供需双强阶段。

本周全国213家样本钢厂中，涉及高炉检修的钢厂达62家，较上周减少1家，共计有97座高炉停产检修，较上周减少1座高炉。本周（6月22日-6月28日）共计影响铁水产量201.08万吨，较上期影响铁水量下降2.55万吨；预计下周（6月29日-7月5日）高炉停产检修影响铁水产量将降至193.41万吨，铁水实际产量将再度小幅回升。

最后，我要说一点点心得。根据我们跟踪的结果，对铁矿石影响最大的是货币和汇率因素，对铁矿石的影响程度在50%左右；紧接着是需求，观察指标是国内的日均铁水产量，影响程度在40%左右；库存排在最后面，大概有10%的影响。所以我们目前的研究体系里面对铁矿石库存不是特别的看重。

废钢方面，近期废钢铁窄幅偏弱震荡。供应方面，雨水天气增加，部分区域运输受到影响，预计下周废钢铁资源流转产生滞后作用；需求方面，同样天气因素会继续影响工地开工，相应减少对于成品材的需求。此外，长短流程钢厂利润下滑，伴随焦炭价格提涨落地，钢厂的减产动力增大。

据调研了解，7月份开始即将迎来夏季用电高峰，为保证用电有序，四川大部分短流程电炉钢厂将进行避峰生产，目前川内电炉厂大多生产13小时，预计产量影响较小，高炉厂产量或有一定下降空间。近期雨水天气较多，气温以及用电量尚未明显提升，短期钢厂生产情况暂无明显变化。

截至6月底，钢厂废钢原料库存仅416万吨（2023年同期441万吨，2022年同期525万吨，2021年同期760万吨），创下近四年来最低水平，废钢可用库存天数仅有8.4天，远低于正常值10天，资源紧+库存低也是目前废钢市场主要表现。2024年1-6 月份废钢累计需求量为1820万吨，较去年同期下降了10%左右。

6月以来南方地区家电产废量环比上个月减少10%，汽车相关废钢产出量和上个月相比增减不明显，目前根据场地的收废情况来看，场地收货量是下降的。

工地拆迁料和3-4月份相比，下降了40%，南方依然在下雨，很多建筑工地这两个月正常开工受到很大影响；生活统料这块基本持平。7-8月份更是传统淡季，届时产废量将继续下降30-40%。

我们认为下半年废钢市场整体运行压力还是有的，这是从短流程电炉钢厂生产利润的角度来说。但是从季节性表现，还有行业周期来看，大家对于 8.9 月份以及年末的废钢市场还是可以期待一下的。

焦煤和焦炭方面，上周焦化厂对焦炭出厂价进行上调，湿熄焦涨幅 50 元/吨，至此焦炭第一轮涨价在犹豫中落地。 目前蒙煤口岸库存持续高位压制焦煤市场， 目前成交价格基本平稳，溢价100元左右。

从焦煤供给段来看，据国家统计局数据显示，2024年1-5月份，规上工业原煤产量18.6亿吨，同比-3% ；其中，山西省1-5月原煤累计产量4.74亿吨，累计同比-14.9%；山西省提出在确保安全前提下，2024年全年煤炭产量稳定在13亿吨左右。若要完成产量目标，6-12月总产量需达到8.26亿吨，即每个月产量1.18亿吨，相较于1-5 月月均产量0.99亿吨月均产量增长19%，因此焦煤供应恢复成为下半年焦煤市场的最大变数。

虽然近期钢铁原材料跌幅小于成材，但是钢铁原材料基本面下半年将明显弱于上半年。原料的上涨将会吞噬钢厂本不多的利润，钢厂铁水一旦进入下行周期，对于焦炭压力逐步扩大，叠加碳达峰要求对于粗钢下半年产量将形成明显压制作用。当前煤焦自身供需矛盾并不突出，后续煤焦的空间受制于钢材。

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