黑色系大宗商品期货行情之所以出现鲜明的反弹，主要是市场发生了几点变化：

第一是元旦之后的悲观氛围有所改善，交易逻辑发生改变。此前市场交易的核心的逻辑外因在于特朗普关税激进的政策，内因在于政策空档期市场情绪的转弱，大类资产都有所走弱。

但是这两日由于据悉特朗普经济团队讨论逐月缓慢提高关税，而不是激进式的加关税，这导致美元指数高位下跌，非美货币上涨。另外央行和外汇管理局连续发声释放重磅信号，稳汇率态度坚决，也有一定的利多作用。

国际原油、天然气的上涨，在全球范围内能源、有色的价格都有所提振的情况下，黑色有一定的反弹环境。

第二，春节的因素也有一定影响。接近年根，现货市场的流通量是越来越低，而且大部分的贸易商都没有库存，没有接冬储，在多数钢贸手里没货的情况下没有往下砸价的意义，而且钢厂的挺价态度比较坚决，冬储价格比较高，没有给到低于市场价格，甚至高于市场价。

往下砸的都是从盘面上这宏观的资本，一旦宏观的情绪稳定，然后资本往下杀的动力也会减弱，这种情况下呢，到一定程度，出现一点利好，容易止跌回弹。

第三，基本面仍无压力。即使是市场预期节后经历累库，对应去年同期水平，仍然难以超过去年同期。自去年4季度以来，已经看到供给在跟随需求做出积极调整，尤其是长材和板材的结构性调整，且电炉进入1月中旬后普遍停产，以及出口饱满的情况下，供给压力也并没有过于凸显。

目前看，黑色反弹的势头有所减弱，但还是实现了“三连阳”。下一步，关注即将发布的2024年经济数据以及2024年全年的各项数据，以及美特朗普正式就任后的贸易政策转向等等。短时间盘面价格对部分现货市场拉成升水了状态，如果现货不能继续跟上节奏，也会影响到盘面的反弹节奏。

为什么铁矿石期货走势表现强势？

从上周的数据来看，铁水日均产量已降至224.37万吨。随着部分钢厂逐步复产，预计铁水产量将缓慢回升，到1月底可能回升至226万吨左右。铁水产量从224万吨回升至226万吨，将增加钢铁原材料需求。此外，春节前钢厂对原材料库存的补库需求将对铁矿石和焦炭形成一定支撑。

春节假期即将到来，钢厂季节性补库仍在持续。本周我的钢铁45港港口铁矿石库存微增，重新回到1.5亿吨的水平。疏港量继续上升，326万吨每日的水平体现了钢厂补库较为积极。铁矿石现货价格回调后，钢厂也表现出积极买货的行为。

但是从数据厂内库存数据来看，9880万吨，今年钢厂在冬季补库中并不积极。247家钢厂铁矿天数处于近几年同期最低水平，如果用农历周期，春节前第三周的可用天数只有36天对比往年40天的水平，钢厂表现出极为克制的补库行为。

今年冬季消极补库的原因是去年春节后痛苦的回忆。去年春节后市场价格大幅回调，钢厂生产亏损严重，随即进入了停产检修的状态，致使铁水产量滑至220的水平。历史不会简单的重复，今年不积极的补库反而会为春节后可能带来的集中补库埋下伏笔。

最新一期的铁水产量224.37，基本接近了产量的低点。未来几周面临钢厂的检修复产，铁水产量回升会带来铁矿需求的边际改善。未来两周的春节前补库预计仍将持续，对于铁矿石价格也将是支撑作用。

铁矿石港口现货价格在补库以及补库预期的影响下继续强势，PB粉已经回归到大商所05合约+10，在两周前这个价格一直维持在-5的水平。同时，按1月掉期回算的PB粉成本已经和售价持平甚至出现进口利润，有了轮库贸易的机会。

钢厂可能通过焦炭的第八轮提降再次扩大了其生产利润，低迷的焦煤价格也为焦化企业顺利接受提降要求带来一定的利润支撑。钢厂也实现了更低的炉料成本，维持较好的冶炼利润。这在一定程度上给铁矿石市场坚挺和后期上涨提供了空间。

接下来铁矿石将带领黑色系大宗商品继续小幅上涨，但空间有限，铁矿石阻力位820元。〔众钢网观点，仅供参考〕

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